Vipshopの血なまぐさいIPOは冷ややかな反応に見舞われた。電子商取引は依然として資本の冬に立ち向かう必要がある

トレイシー

ブランドディスカウントB2C企業Vipshopは、発行価格が23％引き下げられ、6.5ドルで上場されたにもかかわらず、依然として資本の熱狂を呼び起こすことができなかった。初値は6ドルで、発行価格の6.5ドルより7.7％下落し、上場から1時間以内に下落率は11％を超え、取引時間中に5.42ドルの安値まで下落した。終値は5.50ドルで、発行価格より15.38％下落した。

これは、注目しているすべての企業と投資家に、電子商取引企業は資本の冬に引き続き直面するというシグナルを送っています。

半年ぶりに米国で株式を公開する企業として、Vipshop の役割は、CAR Inc.、e-Media、Shanda Literature などの他の企業も IPO を計画していることから、資本市場が回復したかどうかを試す「試し打ち」とみられている。

電子商取引業界の実務家らも、Vipshop の IPO が苦境に立たされている電子商取引企業にいくらかの自信をもたらすことを期待している。昨日開催された2012年深セン電子商取引フォーラムでは、多くの企業がVipshopのIPOに強い関心を示した。狂った資金の枯渇の時期を経験した後、電子商取引企業は信頼を回復するために緊急に資金を必要としている。

しかし、Vipshopの上場初日の業績から判断すると、資本市場はそのような電子商取引モデルに資金を支払うつもりはないようだ。

仲間の意見: 生きていることは何よりも大切

多くのアナリストは、Vipshop が損失を出して上場した主な理由は財政的圧力によるものだと考えている。狂ったように資金を使い果たした後、投資家は電子商取引に対して様子見の姿勢を取り始め、IPO を通じてのみ、Vipshop は生き残るために資金を調達できたのだ。これを電子商取引の専門家は「生きていることが何よりも大切だ」と解釈しています。

一部のアナリストは微博で、IPOが早ければ早いほど、より大きな雪だるま効果をもたらすと指摘した。上場後、企業は追加発行、社債など、さまざまな低コストのチャネルを通じて資金を調達できる。上場しなければ、借り換えの対象にもならない。そのため、IPO時に市場が好調でなくても、上場できる企業は待ってくれません。

Jiuxian.comの会長であるHao Hongfeng氏は、血まみれの上場のより重要な意義は「地位を確保すること」にあると考えている。中国にはすでに多くのブランド割引サイトがあり、Vipshopは上場後にブランドを確立することができ、チャネルと市場は以前に比べて大幅に改善されるだろうと彼は語った。

「Vipshopの上場は電子商取引業界にとって悪いことではない」とNo.1 Storeの会長、ユー・ガン氏は語った。しかし、ユー・ガン氏は、これが株式公開に最適な時期であるかどうかは判断できないと述べた。ニューエッグ・チャイナのチー・ヨンシン社長も同様の考えだ。上場している電子商取引会社の財務報告を見て「衝撃を受けた」と語る。

半年でIPOに成功した最初の企業として、Vipshopは「中国株が上場する窓」を開いたようだ。ニューヨーク証券取引所のトレーダー、ボブ・ヘラー氏は、投資家は世界経済の減速が中国に影響を及ぼすことを懸念しており、米国に上場されている中国株に対して慎重になっていると指摘した。

起業家雑誌の牛文文社長は微博で「土豆の合併や上場廃止になった企業を見れば、たとえ上場したとしても生活は楽ではないだろうと心配だ。短期間で小規模な事業で赤字の上場を果たした電子商取引の起業家は、喜ぶよりも苦しむかもしれないし、死よりもひどい目に遭うかもしれない」と述べた。

キャピタルビュー：電子商取引の冬は続く

Vipshopは上場にあたり、厳しい価格設定プロセスを経た。価格帯の下限は850万米ドルから1050万米ドルへと23.5%引き下げられ、資金調達規模は7,150万米ドルとなった。 IPO初日の期待外れのパフォーマンスは取引終了まで続き、終値は発行価格から15.38%下落して5.5ドルとなった。終値に基づくと、同社の時価総額は約2億6,800万ドルとなる。

予想よりも大幅に低いこの価格は、投資家との駆け引きから生まれたものだ。 Vipshopが株式を公開する前に、Dangdang.comのCEOであるLi Guoqing氏は、香港でのVipshopのロードショーに誰もお金を払わなかったと明かした。 GSRベンチャーズのパートナーも微博でVipshopの申し込み手続きをライブ配信し、投資家らが繰り返し価格を引き下げており、最終価格は「非常に厳しい値下げ」だったと語った。

電子商取引の発展の見通しに疑問を抱く人はいないものの、資本は確かに現在、寒い冬を迎えつつある。漢能投資の陳宏会長は、昨年初めには投資家が電子商取引の話を聞くとすぐに投資に殺到したが、今では電子商取引の話を聞くとすぐに避けるようになったと認めた。モバイルインターネットが新たなホットスポットになったことの影響に加え、電子商取引モデルが「重すぎる」ことも重要な原因である。

実際、中国の電子商取引モデルは米国のものとは大きく異なります。米国は「エレクトロニクス」に重点を置いていますが、中国のB2C企業は「ビジネス」に重点を置いています。 「電子商取引を行う際、多くの人は電子製品＋電子サービスだと考えている。実際はそうではない。これはオフラインがオンラインよりも重要なビジネスだ」と陳紅氏は語った。

別の投資家もSina Technologyと同様の見解を示した。同氏は、電子商取引に投資する際に注目すべき主なデータは、キャッシュフロー、粗利益率、成長率であると述べた。 「少なくとも年間成長率は100％に達し、規模は1億～2億元に達する必要があります。現金回転率は速いほど良く、粗利益は低すぎてもいけません。」

しかし、eコマース企業の現状は、ユーザーを引き付け、ブランドを構築するために広告市場に多額の投資をする必要があることです。お金をかけすぎると、キャッシュフローが逼迫し、粗利益率が大幅に低下します。物流が未成熟な国内市場では、自ら物流を構築するには多額の資金が必要であり、また、長期にわたる損失により利益を上げることが不可能となるため、投資家の意欲を削いでしまう。

「電子商取引の大まかな方向性は間違っていません。持続的な成長を維持し、赤字を出さず、どんどん大きく成長できれば、将来性があります。」陳紅氏は、電子商取引に対する現在の関心は、LBSポジショニングなどを組み合わせた企業などの生活サービスに関連していると述べました。これらのモデルは物流を必要とせず、比較的に過剰な資本フローの長期的かつ継続的な投資を必要としないためです。

投資銀行やファンドからの声は、資本が電子商取引への投資を減速させており、電子商取引業界がモデルの問題を解決するまで様子見の姿勢を取る可能性があることを示唆している。 （トリッシュ）

原題：Vipshopの血なまぐさいIPOは冷淡な反応に遭遇：電子商取引は依然として資本の冬に立ち向かう必要がある

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