8億人を超えるユーザーを抱えるPinduoduoは次に何をするのでしょうか？

5月26日夜、ピンドゥオドゥオは第1四半期の財務報告を発表した。これは黄正氏が会長を退任し、陳磊氏が会長に就任して以来初の財務報告でもあった。

財務報告によると、ピンドゥオドゥオの第1四半期の売上高は221.7億元で、前年同期比239%増。非GAAPベースでは、普通株主に帰属する純損失は18.903億元で、前年同期比で大幅に縮小。2019年3月31日現在、ピンドゥオドゥオの年間アクティブバイヤー数は8.238億人で、前年同期比1.957億人の純増となった。

これらのコアデータだけから判断すると、Pinduoduoの業績は良好のようですが、昨夜の米国株式市場での業績は満足のいくものではなく、5％以上下落しました。これも多くの疑問を引き起こしています。黄正が退任した後、陳磊はPinduoduoの基本的な市場を維持できるのでしょうか？年間アクティブ購入者数が徐々に上限に達する中、Pinduoduoの成長ポイントはどこにあるのでしょうか?この号の「ペンギンデコーディング」ではその秘密を明らかにします。

自営製品の販売が収益を伸ばす

ピンドゥオドゥオは昨年第4四半期から自社運営モデルを開始し、財務報告書に「マーチャンダイジング収益」を計上し始めた。まさにこの変化のおかげで、Pinduoduoの収益成長率は昨年から100％を超え、今四半期は239％に達し、過去2年間で最高を記録しました。昨年の第2四半期と第3四半期には「マーチャンダイジング収入」がなかったため、Pinduoduoの収入成長率は高いまま続くと予想されます。

これまでの財務報告とは異なり、Pinduoduo は年間 GMV を開示していないため、自社運営事業による Pinduoduo の GMV の向上を直感的に確認することはできません。しかし、財務報告後の電話会議で、ピンドゥオドゥオの財務担当副社長の馬静氏は、自営事業は、商店が消費者の需要に応えられない場合に、一時的に需要を満たすためにプラットフォームが提供するチャネルであると述べた。この事業はピンドゥオドゥオの戦略的焦点ではないため、プラットフォーム全体で生成されるGMVは非常に小さい。

前四半期、Pinduoduo の年間 GMV は 1.67 兆元で、四半期あたり約 4175 億元でした。今四半期、Pinduoduoの自営収入は51.24億元でした。これは、この部分が収入の増加に大きく貢献したことを示していますが、GMVの増加にはほとんど影響がありませんでした。

なお、この部分を除けば、ピンドゥオドゥオの売上高は170.46億元となり、前年同期比160.64％増となり、2019年下半期以来の最高成長率となる。

Pinduoduo の現在の収益構造から判断すると、商品販売収益は第 2 位の事業となっており、最大の事業は依然としてマーケティングサービスです。

今四半期、Pinduoduoのマーケティングサービス収入は141.1億元で、前年同期比157%増となり、ほぼ1年ぶりの最高記録を更新した。

取引サービス収入はピンドゥオドゥオの収益構造の中で最も小さい割合を占めているが、今四半期の変化は注目に値する。収益は29.3億元で、前年同期比180%増となった。前者は過去最高を記録し、後者は過去2年間で最高を記録した。

電話会議中、アナリストの一部もこの高い成長に疑問を呈した。これに対して、馬静氏は次のように答えた。「第一に、第1四半期の売上高の伸びが牽引した。第二に、多多麦菜事業の収益の伸びが牽引した。」

しかし、この答えですべての謎が解明されたわけではありません。毎年第4四半期は、ダブル11の買い物ラッシュにより、電子商取引プラットフォームにとって最も忙しい販売シーズンであり、収益は他の四半期よりも大幅に高くなります。Pinduoduoも例外ではなく、取引サービス手数料は毎年第4四半期に最も高くなり、翌年の第1四半期には前月比で減少するはずです。

今年第1四半期、Pinduoduoの売上高は前月比で40億元以上減少しました。理論的には、取引サービス手数料も前月比で減少するはずですが、実際の状況は、取引サービス手数料が前月比で6.6億元増加しています。したがって、Pinduoduo がそれをどのように実現したかは疑問のままです。

収益に対するマーケティング費用の割合は大幅に減少した

自社運営の事業により収益は大幅に増加しましたが、収益コストも急増しました。

昨年第4四半期から、ピンドゥオドゥオの収益コストは一気に100億元を超え、今四半期は107.5億元に達し、前年同期比487％増となり、収益の伸び率をはるかに上回った。

収益コストの急激な増加の直接的な結果は、売上総利益の減少です。過去数四半期、ピンドゥオドゥオの粗利益率は常に70％以上を維持していましたが、昨年の第4四半期から56.58％まで急落し、今四半期はさらに51.52％まで低下しました。ピンドゥオドゥオの粗利益率が高水準に戻るのは長い間不可能だと予想されます。

さらに、上の図は多くの人々を困惑させています。このように高い粗利益率があるのに、なぜ Pinduoduo は長い間利益を上げることができなかったのでしょうか?その答えは、Pinduoduo のマーケティングコストが依然として高いことにあります。

Pinduoduoのマーケティング費用は2四半期連続で140億元を超え、成長率も157％で過去2年間で最高を記録しました。これはPinduoduoがDuoduo Maicaiへのサポートを強化したことと切り離せないものです。

しかし、ピンドゥオドゥオの戦略担当副社長デビッド・リュー氏は電話会議で、収益に占めるマーケティング費用全体の割合は減少していると述べた。

2年前、ピンドゥオドゥオのマーケティング費用は売上高を上回り、100％以上を占めていたが、この数字はその後大幅に改善され、昨年の第4四半期と今年の第1四半期ではそれぞれ55.42％と63.66％に過ぎなかった。

これは、Pinduoduo のマーケティング効率が向上し、マーケティング費用がそれに応じて削減され、収益の伸びに影響を与えていないことを示しています。劉大衛氏はまた、多多麦菜事業はユーザーのニーズをよりよく満たし、会社のフルフィルメント能力を拡大すると述べた。これらのユーザーはより頻繁に購入し、長期的にはマーケティング費用の面でも会社に利益をもたらすだろう。

さらに、経費の割合が減少したことにより、Pinduoduoの収益性が大幅に向上しました。昨年の第1四半期では、経費が111.55％を占め、同期間の損失は31.7億元に達したが、今年は18.9億元にとどまり、前年同期に比べて大幅に縮小した。

ユーザーの粘着性の向上がPinduoduoの次の焦点となる

前四半期の電話会議で、デビッド・リュー氏は次のように警告した。「現在のピンドゥオドゥオのユーザー規模を考えると、将来的にユーザー数の増加率が鈍化するのは避けられないと思います。」今四半期のデータに基づくと、残念ながらこの予測は現実のものとなりました。

3月31日現在、ピンドゥオドゥオの年間アクティブ購入者数は8億2,380万人に達し、アリババが先日発表した8億1,100万人を上回ったが、前月比では3,540万人増加し、2019年第2四半期以来の最低を記録した。そこで、David Liu 氏の言葉を借りれば、Pinduoduo が次にすべきことは、ユーザーの粘着性を高めることだ。

これまで、Pinduoduo は財務報告書で年間アクティブ購入者の消費データを発表していましたが、今四半期は開示されていなかったため、ユーザーの粘着性が高まったかどうかを直感的に確認することはできません。

しかし、ピンドゥオドゥオ幹部の数々のスピーチから、ピンドゥオドゥオがこの目標を達成するには2つの方法があることがわかります。1つは、より多くのブランド商人を誘致して定着させ、製品カテゴリを拡大することであり、もう1つは、より多くの野菜を仕入れることです。その中でも特に後者が重要です。

劉大衛氏はまた、多多麦菜の最新の進捗状況を明らかにした。現在、多多麦菜は300以上の主要都市で事業を展開しており、現地のインフラの継続的な改善に伴い、私たちが望む消費者行動ももたらしている。

しかし、コミュニティグループによる購入は徐々に規制の対象となりつつある。国家市場監督管理総局は今年3月、複数の大手コミュニティ共同購入企業に対し、これらの企業が「市場を独占した後、市場シェアを獲得するために資金を費やし、価格を吊り上げる」などの行為を行っていたとして罰金を課した。この状況は、Pinduoduo の将来の計画に不確実性をもたらす可能性があります。