ジュメイの米国IPOでは偽造品が依然として大きな懸念事項

ウー・ウェンティン

JD.comに続き、今年、別の国内電子商取引会社が米国での上場に向けた道を歩み始めた。

2014年4月12日早朝、ジュメイは米国証券取引委員会（SEC）にIPO（新規株式公開）申請書を提出し、IPO取引を通じて最大4億ドルを調達し、株式取引コード「JMEI」でニューヨーク証券取引所/ナスダックに上場する予定でした。これに対し、ジュメイ・ヨウピンは、IPOの具体的な詳細はまだ分かっていないと述べた。

Jumeiは2010年3月の設立以来、爆発的な成長を維持し、7四半期連続で黒字を達成しました。しかし、業界関係者は、ジュメイが米国で上場するにあたり、2つの大きな課題に直面すると考えている。第一に、ジュメイの現在の実力と規模からすると、IPOの資金調達額4億ドルは比較的高く、上場失敗や株価下落のリスクが高まっている。第二に、偽造品が100%存在しないことをどのように保証するかも、Jumei Youpinが注意を払う必要がある問題です。

利益の論理

Jumeiは垂直型B2Cウェブサイトとして、共同購入モデルで化粧品EC業界に参入し、モール事業を急速に拡大しました。現在は「期間限定化粧品セールモール」として位置付けられています。設立当初、ニューオリエンタルの創業者徐小平氏がジュメイに投資した最初の金額は18万ドルだった。2011年にはセコイア・キャピタルと他のベンチャーキャピタル数社が合計1,300万ドルを投資した。それ以来、ジュメイはIPOの開始まで1ペニーの資金も受け取っていない。

目論見書によると、ジュメイはIPO取引を通じて最大4億ドルを調達し、株式取引コード「JMEI」でニューヨーク証券取引所/ナスダックに上場する予定である。ゴールドマン・サックス（アジア）、クレディ・スイス、JPモルガン・チェースがIPOの引受証券会社を務めた。

「ジュメイが今上場を選んだ主な理由は、資金の原動力だ。投資家は数年後に現金化する必要がある。現在の市場状況から判断すると、Vipshopなど電子商取引企業は米国の資本市場で好調な業績を上げており、JD.comも今後米国で上場する予定だ。資本投機と資本収益の面では、期待は高いはずだ。さらに、ジュメイは7四半期連続で黒字を達成しており、一定の上場条件を満たしている」と、iMedia ConsultingのCEO、張毅氏は中国ビジネスニュースの記者とのインタビューで述べた。

データによれば、Jumei は 2010 年 3 月に 1,300 万ドルの創業資金でオンライン化されました。 2011年の純損失は402万9000ドルだった。同社は2012年に純利益810万4000米ドルを達成し、黒字化を達成した。

Jumei.comが設立からわずか2年で収益軌道に乗ることができたのは、主に「フラッシュセールモデル」のおかげです。フラッシュセールのブティック化粧品ウェブサイトという形で存在し、価格に比較的鈍感だがブランド忠誠心が高い多数のユーザーを引き付けています。これは、米国のZulilyや中国のVipshopなど、母親と赤ちゃん向けのフラッシュセールウェブサイトで実証されたビジネスモデルです。フラッシュセールを主な事業とするVipshopの設立後3年間の公開データによると、複合成長率は800%にも達した。 2013年、Vipshopの総収益は145%増の17億米ドルに成長しました。

実際、Vipshopの後、Dangdang.comのテール製品イベント、Tmallの有名ブランドセール、JD.comの「赤い」フラッシュセールプラットフォームなど、多くの模倣者が市場に参入し、フラッシュセールモデルを最前線に押し上げました。 Vipshopの関係者は、「中国にはフラッシュセールのウェブサイトがいくつかありますが、私たちのサイトほど大規模ではありません。フラッシュセールの敷居は高くありませんが、それをうまく行うにはやはり能力と力が必要です。一方で、Vipshopは早くからスタートし、フラッシュセールのモデルで多くの経験を積んできました。第二に、私たちの運営とチーム全体が比較的完成しており、多くのバイヤーはオフラインの実店舗から来ており、非常に経験豊富です。将来的には、独自の特徴を持ち、独立した高級品のウェブサイトを立ち上げる予定です。」と語った。

さらに、経費率が低いことももう一つの鍵です。電子商取引業界にとって、顧客獲得と物流に多くのコストがかかるため、粗利率の高いカテゴリーを攻略し、規模の経済性を確立し、顧客獲得コストと物流流通コストをコントロールすることでのみ利益を上げることが可能です。 Jumeiの2013年の粗利益率は24.5%で、これは基本的にVipshopと同じであり、JD.comの粗利益率9.9%よりもはるかに優れています。

注目すべきは、今回のJumei Youpinの予定資金調達額が4億ドルであり、これはSina Weiboと同等であることだ。 1億2500万ドルの調達を計画していたQunar.comや1億9000万ドルの調達を計画していた58.comなど、より成熟した企業と比較すると、Jumeiの現在の実力と規模を考えると、4億ドルの資金調達額は比較的高く、上場失敗や価格下落のリスクが高まると業界関係者の間では懸念されている。しかし、張毅氏の意見では、Jumeiのようなプラットフォームにとって、4億ドルの資金調達はまだ比較的妥当である。結局のところ、Jumeiは物理的な電子商取引に従事しており、供給システム、物流システム、市場システムを強化する必要があり、これらには多額の資金が必要である。したがって、Sina Weibo、Qunar.comなどと比較することはできない。

偽造品のリスク

世界的なビジネスコンサルティング会社フロスト・アンド・サリバンのレポートによると、中国の美容製品業界の総小売売上高は2010年の1,362億人民元から2013年には2,209億人民元に増加し、年平均成長率は17.5%となった。 2018年までに売上高は4,318億人民元に達すると予想されています。この期間中、オンライン美容電子商取引のシェアは、2010 年の中国の美容製品小売総売上高の 1.3% から 2013 年には 10.2% へと徐々に増加します。2018 年までに、この割合は 21.9% に増加すると予想されます。

中国の美容電子商取引業界は上昇傾向にあり、ユーザーの需要が非常に強いことがわかり、客観的に見て、Jumei Youpin の爆発的な成長の市場前提を提供しています。ジュメイの収益も2011年の9,200万ドルから2013年には8億1,700万ドルに急増し、約8.85倍に増加した。しかし、このような美容EC業界だからこそ、一流ブランドの認可問題は解決されておらず、偽造品スキャンダルに巻き込まれることもある。

3月19日、中央テレビの「経済30分」は、アマゾンと当当が偽造国際ブランド化粧品を販売していた事件を暴露した。問題の化粧品2種、ビオテルムボディセラムとエスティローダーザクロデイクリームは本物ではなかった。また、ネットで販売されている化粧品の多くは、実際には卸売市場から来ていることも明らかにした。インターネット大手アリババ（ローリングニュース）も、以前にも偽造品に悩まされたことがある。

最近、ジュメイ・ユーピンはベルから攻撃を受けました。 Belleによると、Jumei.comは有名ブランドの販売チャネルで「Belle春季婦人靴4周年記念セール」を開始した。YougouはBelleブランドの唯一のオンライン販売・流通チャネルとして、これまでJumei.comと提携したことはなく、Jumeiに商品を供給したこともない。

出典：http://d9.sina.com.cn/pfpghc/98a359eb9d7048aa869906fb5f2db24f.jpg

「ジュメイの商品は偽物ではない可能性が高いが、クロスセリング、つまり元々どこかで販売されていた商品がジュメイのプラットフォームに掲載されている可能性はある。一般的に言えば、クロスセリングはディーラーにとって有害だ。例えば、広東省のディーラーは100万セットの機器や製品を注文したが、北京からの商品が来て市場を横取りしたため、すべてを販売できなかった。これは時々起こることだが、違法とする法律はなく、総売上高だけを気にするメーカーが黙認している。しかし、代理店には意見があるので、メーカーは口頭でそれを提起し、実際にはジュメイを訴えるべきではない」と張毅氏は考えている。

ヴィプショップの関係者は「一流ブランドが100％認可されているとは言えないが、販売するなら認可された商品を販売しなければならない。また、国内の認可代理店から商品を購入する美容品専門業者もいる。ヴィプショップで販売している化粧品はすべて本物だ」と語った。

Jumeiは米国で株式を公開する最初の垂直型電子商取引企業ではなく、Vipshopはすでに好調なスタートを切っている。もし今回、Jumei Youpin が株式公開に成功し、業績が好調であれば、間違いなく業界の強化版となり、中国の垂直型電子商取引全体に刺激と励ましを与えることになるだろう。チャンスとリスクは共存しています。上場に注力していたが、徐々に衰退していったDangdang.comのような現象もあります。 「主にジュメイと競合他社との連携、市場戦略のマーケティング推進にかかっている。同時に、製品体系と市場体系を把握する能力も非常に重要だ」と業界関係者は分析した。

原題：ジュメイ・ユーピンの米国IPO：「偽物」は依然として大きな懸念事項

キーワード: Jumei、Jumei IPO