新浪微博のIPO価格下落は市場状況が改善していないことを示している：中国のコンセプト株IPOが影響を受ける可能性

Sina Weibo 幹部チーム (写真提供: Tencent Technology)

テンセントテクノロジーの雷建平は4月18日に報告した。

最近、米国のハイテク株のパフォーマンスは暗い。新浪微博が上場初日に発行価格を下回って始まったことは、こうした懸念をさらに深め、上場準備中のアリババ、京東、金軟網絡（チーター）、聚美有品に暗い影を落としている。

新浪微博は昨日ナスダックに上場し、初値は発行価格より4.3%下落して16.27ドルとなった。初値に基づくと、新浪微博の時価総額は33億ドルで、予想よりも低いだけでなく、全体の資金調達規模も以前よりも小さくなっています。幸いなことに、Sina Weiboの株価はその後下落し、上昇率は一時30%を超えた。

Sina Weiboは中国版Twitterとして知られていますが、現状はTwitterとは当然対照的です。半年前、ツイッターはニューヨーク証券取引所に上場し、初値は発行価格26ドルから73％上昇して45.1ドルとなった。その日、同社の時価総額は300億ドルを超えた。

市場が開く前、新浪微博の曹国偉会長は資本環境への失望を隠さなかった。電話インタビューで、同会長は新浪微博の上場のタイミングが理想的ではなかったことを認めた。現在、IPO市場全体は非常に弱いです。過去2週間、米国のほぼすべてのIPOは原価よりも低い価格で発行されました。Sina Weiboの発行価格が最終的に元の価格帯に収まったことは非常に良いことです。

新浪微博の上場にはもう一つの意義があり、それはアリババの上場前の資本市場の大きな試金石となることだ。投資家の張大鋒氏（微博）は、新浪微博の上場初日の業績は風向計になるかもしれないと述べた。50％以上の急騰で始まれば、米国に上場しているすべての中国株にとって大きなプラスとなるだろう。新浪微博の業績が悪ければ、資本市場全体が本当に方向転換する必要があるかもしれない。

新浪微博の市場価値はツイッターの5分の1に過ぎない

収益の比較では、2013年第4四半期のSina Weiboの収益は7,142万ドル、Twitterは2億4,200万ドルで、Twitterの収益はSina Weiboの3倍である。利益の比較から見ると、Sina Weiboは2014年第1四半期に4,740万ドルの損失を出したが、2013年第4四半期には2,156万ドルの利益を出した。一方、Twitterは同じ期間に5億1,147万ドルの損失を出した。　

TwitterとSina Weiboの収益の比較（Tencent Technologyによるグラフ）　　

TwitterとSina Weiboの利益比較（Tencent Technologyによるグラフ）

新浪微博の現在の時価総額は50億ドル未満であるが、同時期のツイッターの時価総額は240億ドルを超えている。ツイッターの時価総額は新浪微博の5倍以上である。財務報告データの比較から判断すると、Sina Weibo は IPO を開始したときに少しがっかりしたようです。

曹国偉氏は、14年前に新浪微博が上場した週はナスダック史上最大の下落を記録した週だったと語った。現在、新浪微博が直面している市場も特に良い状況ではない。歴史はこのように驚くべき形で繰り返されている。長期的には投資家にさらなる利益をもたらすと信じている。

Sina Weibo の比較的低い市場価値は、市場によって完全に影響されるわけではありません。 Sina WeiboとTwitterの収益化方法には大きな違いがあります。現在、Sina Weiboの収益は広告によるもので、75%以上を占めています。一方、Twitterの収益は同時期に広告によるものです。

Sina WeiboとTwitterの広告収入の割合にはほとんど違いはありませんが、実際の収益モデルは根本的に異なります。最大の違いは、Sina Weibo は現在もトラフィック販売とディスプレイ広告スペース販売という従来の方法に主に頼っているのに対し、Twitter はソーシャル ネットワーク特有のユーザー データを利用して、正確なパフォーマンス広告を通じて収益を上げている点です。

iUSの株式アナリスト、李燕氏は、新浪微博はSNSの独自の価値（データ）をうまく活用していないと指摘した。さらに、新浪微博の製品形態自体には販売するためのディスプレイ広告スペースが十分ではなく、ディスプレイ広告のスペースも非常に限られている。現在の微博の商業化レベルでは、Twitterに匹敵するユーザー価値を得ることは不可能だ。

曹国偉氏はまた、アリババは新浪微博に収益化の可能性をもたらしたが、新浪微博はデータソーシャルネットワーキングと決済における深い協力にもっと重点を置いていると述べた。 Sina Weiboは、AlibabaやTaobaoと協力してモバイルビジネスソーシャルシステムを構築したいと考えています。 Sina Weibo の支払いシステムは Alipay のバックエンド支払いシステムをベースとしており、両者はマーケティング、取引、支払いにおいてクローズドループを形成するよう努めるべきです。

Sina Weiboにとって最大の問題は、メディアとしての属性が強すぎて、テクノロジーが常に欠点となっていることだ。 THCapitalのCEO兼チーフアナリストである侯小天氏は、新浪微博の広告フォーマットは依然として伝統的なディスプレイモデルが中心であり、広告スペースが非常に限られていると指摘した。新浪がアリババとの提携を導入したのは異質なことではない。重要なのは、伝統的なディスプレイ広告を販売するのではなく、さまざまなデータを真に結び付ける必要があることだ。

侯小天氏は、新浪微博の入り口としての価値は依然として存在し、開発に利用できるデータが大量にあると述べた。例えば、新浪微博にはいくつかのイベントや製品に対する苦情が大量に寄せられている。それらを真に分析し、まとめ、一部のインターネット企業や伝統的な企業に販売することができれば、各データは貴重なものとなるだろう。新浪微博の現在の問題は、製品思考が欠けていることである。

メディア関係者の魏無慧（Weibo）氏も、新浪微博の活動レベルはピーク時に比べると確かに低下していると考えているが、ホットな出来事（記事事件やマレーシア航空事件など）のおかげで、微博に大量のアクティブユーザーが出現しているのがわかる。最も重要な問題は商業化だ。主な事業化課題は、ディスプレイ広告を主に販売する「メディア」企業から、興味関心に基づく広告を主に販売する「データ」企業への変革です。

テクノロジー株は暗雲に包まれ、アリババとJD.comのIPOが影響を受ける可能性

Sina WeiboのIPO前の1か月間、テクノロジー株は暗い雲に包まれていた。

フェイスブックの株価は1か月で21.55%下落し、テスラの株価は21.69%下落し、アマゾンの株価も1月27日の高値から22.13%下落した。かつてスターだったこれらの株は、ウォール街が定義する「弱気相場」の範疇に入った。

今年4月初旬、テクノロジー株の下落傾向から、今回のテクノロジー株の下落は単なる市場調整なのか、それとも2000年のインターネットバブルの再来なのかと人々が心配し始めた。テクノロジー界にバブルがあるかどうかについての議論が再び盛んに行われている。

テクノロジーセクターでの幅広い売りは、すでにテクノロジーIPOに影響を及ぼしている。クラウドベースの給与計算ソフトウェアの開発会社である Paycom Software は、自社の製品を予想をはるかに下回る価格で提供した。ソフトウェア開発会社Globoforce GroupはIPO計画を棚上げした。 「キャンディークラッシュサーガ」の開発元であるキングは数日前に米国で株式を公開した。同社の株価は初日に16％近く下落し、今年のIPO銘柄の中で最もパフォーマンスの悪い銘柄となった。

テクノロジー株の継続的な下落は投資家に大きな損失をもたらしました。この悲劇をナスダックの「暴落」と呼ぶ人もいます。米国の株式投資家の中には、株式をすべて売却し、数か月間休むつもりだと述べ、資本市場に反対票を投じた人もいました。米国の株式関係者は、キングのIPO価格が上場当日に下落して以来、テクノロジー・バイオ株市場全体がまるで下剤を飲んだかのように下落していると、なすすべもなく語った。

しかし、多くの流通市場アナリストは、テクノロジー株の急落は2つの理由に関連していると考えている。第一に、テクノロジー株は過去に急速に成長しすぎたこと、そして一部の株にバブルの兆候が見られたことだ。第二に、資金調達状況が厳しくなる傾向にあります。成長株への投機は主に資金の蓄積に依存します。米国経済が回復するにつれ、政府の量的緩和策は徐々に縮小され、市場の流動性が低下し、成長株に投資されていた資金が減少傾向にある。

米国のハイテク株の急落は、米国で上場を予定している中国株にも影響を及ぼしており、今年第2四半期に米国で開始予定だった複数のIPOが延期または規模縮小される可能性がある。新浪微博に続き、アリババ、JD.com、チーターモバイル、ジュメイなどの中国企業も上場準備を進めている。

新浪微博の初値下落はチーターモバイルのCEO傅勝氏（微博）に衝撃を与えた。同氏は今朝早く、微信（WeChat）の米国株グループに「汗をかいている」絵文字を入力した。

アナリストらは、チーター社の現在の自己評価額は23億ドルで、同社の時価総額の最良の指標は360であると考えている。事業規模や市場ポジションの面では、Cheetah Mobileと360の間には5～6倍の差があります。 Cheetah Mobileは360の時価総額130億ドル以上を基準としていた。現在360の時価総額は110億ドルであり、Cheetah Mobileの評価額も20％近く減少する可能性がある。

アリババは150億ドル以上の資金調達を見込んでおり、JD.comは15億ドルの資金調達を見込んでいる。両社の資金調達規模はさらに大きい。現在の市場状況では、両社が期待額の資金を調達できるかどうかは疑問である。

Sina Weiboが株式を公開したとき、多くの人がその株価の動きに注目していました。幸いなことに、Sina Weiboの株価は最終的に30％回復した。上級インターネットアナリストのHong Bo（Weibo）氏は、「Weiboのこの勢いは、IPOを待っていた多くの企業に安堵のため息をつかせたのではないでしょうか？」と指摘した。

原題：新浪微博のIPO価格下落は市場が改善していないことを浮き彫りにする：中国のコンセプト株IPOが影響を受ける可能性

キーワード: Sina Weibo、中国コンセプト株、IPO