再び判明した：百度はPPS買収の意向に署名し、近日中にデューデリジェンスを実施する予定

3月22日に突然、百度がPPSを買収するというニュースが流れたが、その後双方とも否定した。しかし、筆者はネットや投資界のベテラン幹部から、実際の状況は、百度によるPPSの買収、あるいは百度の資金によるiQiyiによるPPSの買収がまだ進行中であるという確認を得た。百度はPPSとタームシート（中国語で投資意向書）を締結しており、次のステップはDD（デューデリジェンス）となる。すべてが通過すれば、両者は最終投資契約を締結し、最終的にPPSの買収を完了することになる。

1. 否定とは何ですか? まず、Baidu と iQiyi には、この件を否定する公式声明や公式スポークスマンはいません。一部のメディアを通じて買収を全面的に否定しただけです。前述の通り、BaiduはPPSの買収を完了しておらず、両者は契約書に署名しただけである。契約書は投資の主要な条件を網羅しているが、法的効力はない。簡単に言うと、ホテルに夕食を食べに行きたいときと同じです。まず電話して部屋の料金を調べ、それから席を予約します。一日の終わりに予約をキャンセルしても、訴えられることはありません。

PPSの共同創立者の張宏宇氏も微博で否定したという人もいるかもしれない。見てみると、張氏は「このニュースは事実無根」とだけ書いている。噂は長すぎ、事実無根の話も確かにたくさんあった。張宏宇氏は具体的に何を否定したのかは言わなかった。 TS は買収ではなく、法的合意ではないとも言えるため、買収や合意を否定することも正しいです。

ここで、メディアの記者は事実を確認するためのフォローアップインタビューを行う際に、より直接的な質問をすべきだと私たちは提案します。例えば、「両当事者は契約条件書に署名しましたか？」と質問するべきです。こうすることで、より具体的かつ直接的な質問となり、相手側に行動の余地が少なくなります。繰り返しになりますが、次に、両当事者はデューデリジェンスの段階に入ります。

最終的な買収の成功率はどのくらいでしょうか？Jian Liu 氏は、少なくとも 90% であると考えています。なぜなら、VC や PE が起業家に、または投資家がターゲット企業に条件規定書を渡した後、業界の平均後悔率は 20% ～ 30% であり、合意に達する成功率は 70% ～ 80% であることを意味します。昨年、PPSはすでに市場の主要な動画サイトやその背後にあるグループとほぼすべて連絡を取り合っていた。興味がないサイトはすでに態度を表明していた。今、長い年月を経てTSを与えたのはBaiduだけなので、最終的に合意に達する可能性は比較的高い。

2. Baidu は PPS に何を見ていたのでしょうか? PPS は外部や投資家に対し、独立して運営でき、収益性の高いウェブサイト、あるいは収益性の高い唯一の動画ウェブサイトであると説明していました。まず収益性の問題について見てみましょう。現在、いくつかの大手動画サイトは収益を上げておらず、PPSだけが収益を上げています。Youku Tudou、Tencent、Sohu Video、iQiyiはすべて問題を抱えているか、PPSだけが問題を抱えているかのどちらかです。

理解しやすいように例を挙げましょう。7歳の子供が他の子供に「僕にはひげが生えたよ。君にも生えてる？」と自慢します。でも、これは良いことでしょうか？ひげを生やしている子供は早熟なのかもしれませんし、将来的に骨が成長する見込みがないかもしれません。他の子供たちはまだ成長中で、将来さらに背が高くなるでしょう。映像業界やeコマースでも同様で、規模を拡大していく上で、早く利益を出すことは良いことではありません。

さらに、PPS は著作権コストを節約するために多くの海賊版コンテンツに依存しており、業界ランキングではトップ 5 に入ったことはありません。インターネット業界には大企業がせいぜい4、5社あり、それより下位にランクされる可能性は低いです。

これは、PPS が「裕福な第二世代」の家庭に生まれていない子供であるため、ビデオに出てくる背が高くてハンサムで裕福な人々の最初のグループに入ることができないことを示しています。ユナイテッドベンチャーキャピタルやQimingなどの投資家は、今節約して稼いだわずかなお金を無駄にしたくないので、そのお金を取り戻して、将来的にはハンサムでお金持ち、あるいは美しい女性を追いかけたほうがよいかもしれない。投資界の古参幹部は、動画市場は必然的に「パパ同士の競争」市場になると語った。iQiyiには百度、捜狐動画、騰訊動画があり、いずれも第二世代の富豪だ。今後、経済を支えるのはYouku Tudouだけとなるだろう。直近の四半期で、Youku Tudouは成長期待を大幅に引き下げた。ゴッドファーザーなしでは生活は困難だろう。

3. PPS の収益性には興味がないので、PPS の機能に注目してください。 PPSが公開したデータは限られている。劉建氏は他の幹部に上海市工商行政管理局に確認するよう依頼した。2011年のPPSの広告収入は1億4200万元（上海中原）で、当時上海にあったTudou.comの3分の1に相当した。2011年、PPSは総収入4億5000万元を発表した。残りの3億元の収入源は何だったのか？答えはゲームだ。

PPS はビデオ クライアントのトラフィックを活用しますが、それを多くの広告と交換することはできないため、利益の一部を得るためにゲーム メーカーにトラフィックを誘導することしかできません。収益の面では、PPS はビデオ ウェブサイトではなく、ゲーム メディア ウェブサイトになるはずです。しかし、Baidu 自体は最大級のゲームメディア ウェブサイトの 1 つであり、依然として PPS を求めています。これには合理的な理由がありません。

そうなると、最も論理的な理由は 2 つしか残っていません。1 つ目は、PPS のビデオ PC クライアントです。

PPS は、インストール済みのクライアントが 5 億人いると主張しています。Jian Liu はこの数字についてはコメントせず、読者自身の判断に委ねています。ビデオ クライアントはチャネル ベースのアプローチを採用しているため、広告スペースの価値は Web ページの広告ほど高くありません。iResearch や comScore などの主流の調査会社でさえ、この点に関する業界調査は行っていません。 IQiyi は Web ベースのプラットフォームです。

iQiyiとBaiduにとって、クライアントはどのような意義を持つのでしょうか？ 両者は間違いなく相互補完的であると言いますが、合併や買収があるたびに、両者は非常に相互補完的であると言われています。 今回はどのように相互補完的でしょうか？ 表面的には数十の理由が挙げられますが、Baidu AiPSが答えを出すのを待ちましょう。 この声明がYoukuとTudouの説明を超えることを願っています。さらに、Baidu にはビデオ クライアント製品が不足しておらず、Baidu Video のインストール ベースも非常に大きい。同社も 5 億人いると主張しているのであれば、Jian Liu 氏はむしろ Baidu の数字を信じるだろう。誰がより多くのコンテンツを海賊版で入手しているかについては、コメントしません。簡単に言えば、この理由はベストセラー本のタイトル『失われた国 霧隠れのチャンパ』に要約できます。

4. 残っている合理的な理由は 1 つだけです。それは、モバイル端末における PPS のインストール ベースです。 PPSは昨年10月に携帯端末の設置台数が1000万台を超え、業界の3分の1を占めたと発表した。百度はこれに興味を持っているのか？

ご存知のとおり、Baidu は PPS を 3.5 億米ドルと評価しており、取引の大部分は現金で支払われる必要があります。1,000 万のインストール量が信頼できると仮定すると、Baidu が APP を推進してこのインストール量に達するには、どれくらいの費用がかかりますか? iQiyi がこのインストール量に達するには、3 億人民元を支払うだけで、派手なディーラーの笑いが止まりません。合併によって海賊版コンテンツの一掃、人事上の混乱、販売上の混乱が引き起こされることは言うまでもなく、PC クライアントやモバイル端末における PPS の価値にも影響を及ぼします。

まとめると、百度によるPPS買収は、動画業界における第一陣のパターンを変えることはできず、百度が時間を非常に気にし、短期間で動画事業の規模を急速に拡大したいのでない限り、現金3億5000万ドルは自社の動画会社に費やすほどの価値はない。この3億5000万ドルの現金買収の背後にある論理を正当化するのは本当に難しい。百度のCEO、ロビン・リー氏が「狼の本性」を強調した後の一連の買収構想については、今のところあまり明確ではないとしか言​​えない。しばらく見守るしかない。

原題：百度はPPS買収の意向に署名し、近日中にデューデリジェンスを実施する予定

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