淘宝網ストアの中国式クラウドファンディング：オンライン融資プラットフォームが「投資銀行」に変身

タオバオオンラインストアは、P2Pオンライン融資プラットフォームを通じて、約100人の投資家から1500万人民元を調達した。

ハイトーク

【今週の時点で、明元坊の資金調達は暫定的に確定した。現在、発表されている投資家は約94名で、そのうち最小の投資家は5万元を投資し、最大の投資家は35万元を投資している。】

1月下旬、IPOが再開されるという噂が市場をほぼ下落させた。昨年後半以降、IPOのペースは鈍化しているが、P2Pオンライン融資プラットフォームが新たな資金調達チャネルを生み出している。

最近、P2Pオンライン融資プラットフォーム「紅鈴ベンチャーキャピタル」を媒体として、淘宝網のオンラインストア「明源坊」が100人近くの投資家から1500万元の資金を調達した。

「インターネットは、当然ながら、膨大な量の情報を収集し、取引を促進する能力を持っています。それ自体が巨大な取引所なのです。」業界関係者は、インターネットによるIPO資金調達の台頭は、従来のIPOプラットフォームにも大きな影響を与えるだろうと考えています。

しかし、こうした革新的な行動には、公募による資金調達に該当するかどうか、企業情報の開示がどのように規制されているか、投資家が企業をどのように管理しているかなど、さまざまなリスクも伴います。

タオバオストアのオンラインクラウドファンディング

明園坊は2008年から淘宝網で婦人服を販売しており、2012年末時点で総資産は3,712万元に達した。今年3月に株式会社への登録変更を予定している。

今回の増資では、大株主の徐菲菲氏とその妻の夏静静氏がそれぞれ40％の株式を保有。徐菲菲氏は15％の株式を譲渡し、資本金を1500万元増加させ、その資金を会社の運営に再投資した。他人が購入した株式は、会社の主要株主に代わって保有されます。

「彼らはグループにIPOの意向を掲示し、私はその日のうちに申し込んだが、何株買えるかは運次第だった」と上海の投資家マイクさんは記者団に語った。

わずか1週間で100人以上が株式購入を申し込み、投資予定額は増資計画の2倍に達した。

これらの投資家は主に個人投資家であり、そのほとんどはこれまで衣料品業界について何も知らず、この新興企業の資金調達ニーズについてインターネットで初めて知った人たちです。

実は、アメリカの有名なクラウドファンディングサイト「Kickstarter」では、資金を必要としている企業がインターネット上でその意志を表明し、資金を持っている人がインターネットを通じてその企業を見つけて投資を検討するというビジネスを古くから行っています。

このモデルの台頭により、従来の資金調達モデルが崩れ、資金調達源がベンチャーキャピタル機関に限定されなくなりました。

「一般的に言って、インターネットを通じて資金を調達する企業の規模は非常に小さい。普通のベンチャーキャピタルの第一ラウンドの資金調達でさえ、通常は500万元程度だ。今回、インターネットを通じて1500万元が調達されたことは、実に衝撃的だ」と上海のベンチャーキャピタル業界関係者は記者団に語った。

ベンチャーキャピタルの上級専門家の中には、小規模な電子商取引会社がこれほど速いスピードで資金を調達できることに驚いた人もいました。

「投資機関はプロジェクトを見る際に厳格なデューデリジェンスを実施し、半年から1年にわたって企業を追跡する必要があります。企業によっては、最初は投資を恐れ、2、3年追跡した後に初めて投資を決意するところもあります。」Qiming Venture PartnersのマネージングパートナーであるGan Jianping氏は、中国ビジネスニュースのCaishangの記者に次のように語った。「インターネットは多くの情報を収集しますが、インターネット上のプロジェクトプロモーションのみに基づいて投資する例はまだほとんどありません。」

この1500万元のオンラインIPO資金調達計画の背後にはHongling Venture Capitalがある。

実際、紅嶺ベンチャーキャピタルも自社プラットフォームを通じて資金調達を行い、増資と株式拡大のための工商登録を完了した。株主は158人で、そのほとんどは株式保有比率の非常に低い小口投資家だ。明源坊の資金調達は、紅嶺が投資先企業にこのモデルを再現した初めてのケースだった。

P2Pオンライン融資の変革：Hongling Venture Capitalの試み

深センの冬はまだ晴れている。正午を過ぎると、それほど小さくない蛇口映画館は、明園坊の従業員、個人投資家、紅嶺ベンチャーキャピタルの代表者など、すでに人々でいっぱいだった。

壇上では、紅嶺ベンチャーキャピタルの責任者である王忠平氏が徐菲菲氏と握手し、明源坊の過去1年間の販売実績を祝った。両社の関係は素晴らしいものです。

今週の時点で、明源坊の資金調達は暫定的に確定しており、現在約94の投資家が発表されており、そのうち最小投資家の投資額は5万元、最大投資家の投資額は35万元となっている。

「中国では企業詐欺が多発しているため、初期段階の投資を行うのは非常に難しい。投資家がインターネットで企業を調査したり調査したりできるとは信じられない」とガン・ジャンピン氏は記者団に語った。

紅鈴ベンチャーキャピタルの創業者、周世平氏は記者団に対し、「紅鈴から毎年融資を受ける企業は数千社ある。紅鈴はこうした企業のキャッシュフローや財務状況を熟知している。これは追跡可能な企業データベースを構築するのと同じことだ。そこから株式投資対象を選ぶのは比較的安全だ」と語った。

明元坊は紅嶺ベンチャーキャピタルの最も重要な借入顧客の 1 つです。2012 年に明元坊が紅嶺ベンチャーキャピタルから借り入れた最高額は約 1,700 万元でした。これらの融資の中には期間がより長いものもあり、明元坊の債権を紅鈴を通じて割増金で譲渡する投資家もまだいる。

2010年当時、明園坊は登録資本金50万元のあまり知られていない淘宝網ストアに過ぎなかった。当時の明園坊の規模を考えると、銀行からお金を借りることはほとんど不可能でした。

「電子商取引の衣料品会社が直面する問題は通常、商品が売れないということではなく、商品を流通させる資金がないことだ。繁忙期には原材料を購入し、工場の生産を組織する必要があり、多額の資本回転が必要となる」と、紅鈴ベンチャーキャピタルの副ゼネラルマネージャー、陸世明氏は記者団に語った。

2010年第4四半期から、明園坊の創業者は紅嶺から資金を借り入れ始め、資本回転率が上がったことで明園坊は急速に肥大化した。明園坊が発表した財務データによると、2012年にはすでに淘宝網やJD.comなどの電子商取引プラットフォームに13店舗を展開しており、年間営業利益は3年前の数百倍に上っていた。

従来のクラウドファンディングサイトとは異なり、これらの投資家の多くは金融業者として行動し、過去2年間にHongling Venture Capitalを通じてMingyuanfangに資金を貸し出している。もともとインターネットを通じて行われた負債投資は、株式投資に変換される。

「現在、中国では中小企業に関するデータ収集にギャップがあり、それが同国の初期段階のベンチャーキャピタルの失敗率の極めて高い原因にもなっている。この分野のデータリソースを収集できる者は、この分野の確実性を高めることができるだろう。紅嶺ベンチャーキャピタルのやり方は、オンラインローンから企業データを入手し、これらの企業に投資して金儲けすることと同じだ」と業界関係者は記者団に語った。

明源坊は紅嶺から2年以上借り入れており、毎回期限通りに返済しています。金利は比較的高く、一般的に紅嶺ベンチャーキャピタルプラットフォームの企業ローン金利は年率10％以下ですが、明源坊のローン金利は年率約18％に達することがあります。

このオンライン IPO ファイナンスが非常に人気がある重要な理由の 1 つは、資金調達プランが非常に魅力的であることです。

魅力的なプラン：1億元の評価額＋プレミアムでの買い戻しの約束

深セン永鑫瑞和会計事務所が発行し、明源坊が提供した損益計算書によると、同社の2012年の利益は800万元を超えた。

同社は2013年の売上高を2億元、2014年には4億元と予測している。現在の純利益率は約10％である。

評価額1億元で計算すると、2012年の株価収益率は11.5倍となり、決して低くはない。その結果、一部の投資家はインターネット上で明元坊の所有者と交渉を行った。

A：「昨年の営業利益からするとちょっと高すぎませんか？」

B: 「徐さん、株価が2013年にもっと上がる余地ができるように、もっと安い値段でお願いします。」

C：「しかし、2013年の目標が約束どおり達成できれば、この評価額は低いです。明源坊の株価は今後上昇すると思います。」

「2012年の純利益が800万元以上であることから計算すると、1億元という評価額はまさに天文学的な数字だ。しかし、明遠坊が2013年に約束通り売上目標を達成し、2億元の収益を実現し、純利益率が変わらなければ、純利益は約2000万元となり、1億元という評価額は比較的安価に見えるだろう」とマイク氏は記者団に語った。

初期段階の企業のボラティリティは非常に大きいため、初期段階の企業の評価は常に困難でした。

「過去2年間で急成長した企業を評価するのは確かに難しく、各機関の評価方法も大きく異なる可能性がある。一般的には、今年の予想利益に基づいて評価され、自社株買いなどの特定のギャンブル条項を追加するのがより一般的な方法である」と、前述のVC業界関係者は記者団に語った。

初期段階のベンチャー投資では、評価は全体像の一部にすぎません。 「こうしたビジネスは非常にリスクが高い。特に女性用衣料品は収益が大きく変動する。ほとんどの投資家は賭けの合意なしには投資しないだろう」とベンチャーキャピタル業界の内部関係者は記者団に語った。

明遠房の目論見書によると、主要株主は2年以内に自社株買いを実施する予定だ。つまり、投資家がそれまでに現金化する必要があったり、会社の見通しに悲観的だったりする場合は、主要株主に株式を売却できる。さらに、明元芳は買い戻し価格（年間25％のプレミアム）にも合意した。投資家が明遠坊の株式に100万元を投資した場合、主要株主は2年後に150万元で買い戻す用意がある。

原題: 淘宝網ストアの中国式クラウドファンディング: オンライン融資プラットフォームが「投資銀行」になる

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