テンセントとJDの取引の余波：Yixunは死んだ

文/郭富普

テンセントとJD.comの取引がまだ噂の段階だったとき、業界ではYixunの所有権についてほとんど話題になっていませんでした。しかし、真実が明らかになった後、誰もが両者によるYixunの取り扱いが非常に奇妙であることに気づきました。つまり、JD.comはYixunの株式の9.9％を取得し、TencentはJD.comに残りの金額を8億人民元または双方が交渉した最高の公正価格で上海Yixunを買収するオプションを与えた。

取引が成立した後、業界では一様に、Yixunの株式の取り扱いは主にJD.comのIPOを考慮したものだと考えた。なぜなら、財務報告によると、JD.comは2013年の最初の3四半期で6000万人民元の小幅な利益を達成したからだ。しかし、2013年第1四半期から第3四半期までのYixunの損失4億3700万元を加えると、JD.comの損失は3億7700万元となる（それでも、JD.comの2013年通期の財務報告では4990万元の損失となっている）。これは、上場を熱望し、ロードショーで冷ややかな反応を受けたJD.comにとっては非常に不利である。

そこで、双方は妥協案を採用した。当時、著者は「一方ではテンセントが電子商取引から撤退する決定を下し、JD.comは自社の利益のために一時的にYixunの面倒を見ることができない。Yixunはどこへ行くのか？次の段階はYixunにとって最も困難な日々となるだろう。適切に対処しなければ、Yixunは完全に無駄になるかもしれない」と主張した。そして半月後、著者の予測は残念ながら現実のものとなった。

本日、報酬計画への不満から、宜鈺の複数の地域の従業員がストライキを開始したと報じられました。従業員数が最も多い華南地域の従業員は、集団ストライキを開始し、抗議集会を開く準備をしています。

Yixunの従業員が明らかにしたいくつかの条件から判断すると、テンセントとJD.comは取引の中で「特定の電子商取引事業に従事しないことを保証する」と約束しており、テンセントがこの負担から逃れたいと熱望していることは明らかだ。これは、テンセントとJD.comの取引には、Yixunの取り扱いに関する非公開条件があったはずであり、つまり、JD.comのIPOに影響を与えることなく、YixunをJD.comに統合することはほぼ当然のことであったことを反映している。しかし、JD.comは自社のIPOを考慮しているため、現状ではYixunの従業員にこれ以上の約束をすることはできない。取引当日、劉強東自身がYixunの従業員に約束した「全従業員への株式割り当て」は、その後の再スケジュール会議で「失言」となった。

易訊の従業員から提供された情報から判断すると、不満の主な理由は福利厚生だ。易訊の従業員は「人事部はテンセントとの労働契約が終了した後、自分たちでJD.comへの転職を選択できると要求したが、改定された契約書の給与明細の実施を拒否した。つまり、いくらの給与をもらえるかわからない契約書にサインするよう言われたのだ」と語った。また、深センの従業員に対するJD.comの積立金比率は5％であるのに対し、テンセントは12％であるなど、その他の詳細もある。インターネット業界の最も基本的な給与である1万人民元を基準にすると、この項目だけで年間8,400元の差がある。 （積立金の最高基準は、従業員と企業がそれぞれ支払う給与の12％です）したがって、この観点から見ると、給与が変わらなくても、従業員がテンセントの従業員からJDの従業員に変更されると、全体的な生活水準は低下することになります。

筆者は、テンセントとJD.comが取引前にこれを考慮しなかったとは考えていないが、全体的な考慮（JD.comは評価額を上げるためにIPOに熱心だった）に基づくと、両当事者はこの問題を意図的に無視した。しかし、テンセントとJD.comはどちらも大きなミスを犯しました。YixunとJD.comの統合は時期尚早でした。

劉強東氏は取引が発表された日（3月10日）に益勲の社員総会に出席していたことからも、劉強東氏の益勲に対する注目は疑いようがないことがわかる。しかし、劉強東氏が心配していたのは、易訊がJD.comにどれだけの価値をもたらすかではなく、易訊がIPO前にJD.comを安全に移行させることができるかどうかだった。そこで彼は人々の心を安定させるという大きな約束をした。

しかし、JD.comの間違いは、IPO前にすでにTencentにYixunの株式の9.9％のみを受け入れるよう説得しているのに、なぜ9.9％の株式しか持っていない会社を統合することにそれほど焦っているのかということです。これは間違いなく耳をふさいでベルを盗むようなものであり、変数も追加します。

JD.com がそんなにバカだとは思えないので、JD.com が Tencent の条件を受動的に受け入れて Yixun をすぐに統合したが、実際には Yixun が何ができるかを考えていなかったとしか理解できません。そのため、Tencent が Yixun の従業員を丸ごと JD.com に転籍させたいと思ったとき、Tencent の人事部も JD.com の人事部も、これらの Yixun の従業員をどのように扱うべきかを知りませんでした。これが、Yixun の従業員が上記のように「給与もわからない契約書に署名するように言われた」と述べた理由です。

これは人事部のせいですか? いいえ、書面による合意と私的合意の間の矛盾が原因だと思います。書類上、JD.comはYixunの株式の9.9％を保有しているが、非公式にはYixunがJD.comに合併されることを確認している。テンセントがJD.comに提供したのは、JD.comが真実を隠蔽し、IPOでより多くの利益を得るのを助けるために、8億元の短期無利子融資に過ぎなかった。しかし、タイミングがうまく管理されず、社内で反発を招き、それが公表されてしまいました。

Yixun 従業員からの反発に関しては、適切に対処されなければ、JD.com の IPO に影響を与える可能性が高いと考えています。

JD.comとTencentがYixunに対して取った対応は、Yixunの損失を計算に含めないようにするためであるが、事件の発生とメディア報道により、資本市場がYixunに注目し、双方が立てた計画が失敗する可能性が高まっている。

Yixun事件は資本市場がJD.comの位置付けを歪める原因となる可能性がある。 JD.comは以前、目論見書の中で従業員の賃金や福利厚生を差し控えることの潜在的なリスクを開示していたが、資本市場ではこれと比較できる事例は多くなかった。易訊事件を通じて、JD.comとテンセントの従業員福利厚生格差が易訊従業員によって暴露された。資本市場はおそらくこれを他のインターネット企業の通常の慣行と比較するために利用するだろう（私の知る限り、アリババ、百度などのインターネット企業の積立金比率は12％と最も高い）。このことから、JD.com はより伝統的な流通と小売の伝統を持っているという結論に至り、それが JD.com の評価に大きな影響を与えることになります。

第三に、今回の大規模抗議活動の発生により、平等を追求し誠実さを標榜する米国において、JD.comの企業評判が損なわれる可能性がある。

第4に、易訊の従業員の発言から、JD.comは易訊の統合にあまり前向きではないことがわかり、易訊武漢地区の運営がこれまで聞いたことのない「新易訊」に変更されることも明らかになった。このような崩壊により、Yixunは死んだと言っても過言ではありません。JD.comにとって、Yixunは基本的にマイナスの参照価値しかありません。

追記：テンセントとJDの取引の詳細が明らかになったとき、筆者はYixunの将来が暗いと感じていたが、わずか半月でYixunの状況がこれほど急変するとは予想していなかった。この事業は足手まといであるとしか言えず、テンセントやJD.comは気に留めず、結果として、死んではいるが死んではいない現状となっている。私の息子たちよ、過去から学びなさい！

原題: テンセントとJDの取引の余波: Yixunは死んだ

キーワード: JD.com、Yixun、Tencent